周六福转战港股IPO 金价波动磨砺盈利韧性

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专题：周六福二次赴港五战IPO：实控东说念主伯仲八年均分超四成净利润

　　开首：经济参考报

　　一边是国内金饰价钱迫临每克千元大关，另一边是黄金珠宝破钞市集举座遇冷。《经济参考报》记者选藏到，在黄金饰品限度，一些头部企业的功绩也呈现“冰火两重天”的局势：老凤祥等企业接踵流露2024年功绩下滑预警，周六福珠宝股份有限公司（简称“周六福”）逆势录得增长。不外，细究周六福招股书可见，该公司年内利润增速已从2022年的35%回落至2024年的7%，盈利材干收窄趋势彰着。履历A股两度折戟后，周六福转战港股IPO，或将濒临金价波动对其盈利韧性的磨砺。

　　IPO经过“好事多磨”

　　招股书泄露，周六福是一家中国珠宝公司，通过线下门店和在线销售渠说念提供多样珠宝产物。凭据弗若斯特沙利文的数据，以中国门店数量计，公司于2017年至2023年衔接七年督察在中国珠宝市集前五大品牌之列。扫尾2023年12月31日，以来自黄金珠宝产物的收入计，周六福在中国总共黄金珠宝公司中排行第十。

　　周六福曾两次尝试在A股市集上市，均以失败告终。早在2019年4月，周六福向中国证监会提交首发上市央求文献。然则，由于其遴聘的司帐师事务所堕入“康好意思药业财务作秀案”，公司的IPO进度受到影响。2020年10月，中国证监会否决了周六福IPO央求。发审委会议提议接洽的问题主要包括公司主营业务收入较同业业公司大幅增长，加盟花样收入占比约80%，新增多盟商店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合感性等。

　　不外，周六福并未捣毁在A股上市的奋勉，于2022年6月第二次提议上市央求。然则，这次央求也未能告捷，周六福于2023年11月主动除去了该央求，情理是“探究到土产货及国外本钱市集情况及改日发展政策” 。

　　随后，周六福将眼神投向香港市集，并在2024年6月初度递交港股IPO央求，后因六个月期满失效。2025年2月28日，周六福再次向港交所提交招股书。

　　港股IPO前“清仓式”分成

　　细究周六福的IPO经过，一个引东说念主概括的表象是公司曾屡次进行大手笔的现款分成。2020岁首于今，周六福5次分成累计金额约13.94亿元。招股书泄露，仅在2023年和2024年，公司就累计派息9.45亿元。其中2024年3月、5月，即其初度向港交所递表前三个月内，周六福衔接两次突击宣派股息，金额共计约6.45亿元，这险些卓越于公司2023年全年的净利润6.60亿元。

　　值得选藏的是，周六福的股权高度汇聚于其独创东说念主李伟柱和李伟蓬伯仲手中。两伯仲径直或蜿蜒共计限度公司93.70%的股份。凭据这一握股比例辩论，公司近14亿元的分成中，有13亿元流入了这两位主要激动的腰包。

　　凭据其最新流露的招股书，周六福规划通过港股IPO召募资金，主要用于扩大和加强公司的销售荟萃、提高品牌的市集闻名度、普及公司的产物供应及加强产物策画和建设材干以及分派作运营资金及一般企业用途。

　　中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜对《经济参考报》记者暗示，从企业角度看，IPO前进行大比例分成的主要营业考量包括：普及净金钱收益率（ROE）、优化财务主义、归还债务或蜿蜒股权结构、提高激动信心及提前兑现激动收益，但也可能带来一系列负面影响，比如减轻企业财求实力、挫伤公众投资者利益、激发监管情态、增多资金成本以及负面市集不雅感。

　　不外，A股与港股在IPO前分成问题上的监管念念路有所不同。资深投行东说念主士王骥跃说，A股IPO免除的是融资逻辑，比如，企业有迷漫资金进行大额分成，为什么还要通过上市募资来维持企业发展？比较之下，港股和好意思股IPO则免除投资逻辑，更情态公司改日的盈利材干，企业夙昔赚取的利润进行分成，独一交纳相应税款即可。

　　柏文喜进一步暗示，A股市集对IPO前突击“清仓式”分成给与负面清单贬责，明确将相关情形纳入审核要点。港股市集对IPO前分成的监管相对宽松，更多依赖市集机制和信息流露。港股投资者更情态企业的盈利材干、行业地位和增长后劲，分成对公司估值的影响较小。

　　功绩增长握续性存挑战

　　功绩方面，2022年至2024年，周六福泽别兑现收入31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，辞别同比增长11.45%、66.03%和11.04%；年内利润辞别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元，辞别同比增长35.22%、14.68%和7.07%。近三年，周六福营收及利润增速举座均呈下滑态势。

　　从营收结构来看，周六福的主营业务收入主要来自钻石嵌入产物及素金产物的销售，以及向加盟商收取的特准计议费和品牌使用费等。公司通过许可加盟商使用计议资源收取特准计议费，通过许可加盟商从外部供应商采购产物使用“周六福”品牌销售收取品牌使用费。

　　招股书泄露，扫尾2024年底，公司在宇宙领有4129家门店，其中加盟店有4038家，占比逾越95%，仅有91家为自营店。2022年至2024年，周六福来自加盟花样的营业收入辞别为16.41亿元、28.53亿元、28.90亿元，占收入的比重辞别为52.9%、55.4%、50.5%。

　　2022年至2024年，周六福泽别关闭了364家、490家及674家加盟店，主要由于加盟商自发绝交；未能重续加盟店所在地的租出公约；未能达到周六福的门店贬责条件，如过期付款、租出场所纠纷；以及加盟公约到期。此外，2024年更多加盟店关闭亦因市集现象所致，尤其是2024年多个时段内黄金价钱急速飙升，末端破钞者在作出购买决定时更为严慎，导致对黄金产物的需求暂时减少，从而令部分加盟商因市集现象而决定关闭其门店。

　　海通证券研报以为，2024年以来，黄金珠宝末端破钞呈现分化趋势，分化的中枢在于行业正在由过往粗心的渠说念运转转向更细巧化的品牌运转，头部珠宝企业的估值范式应从渠说念转向品牌。

　　然则，“周六福”曾因品牌定名与行业巨头周大福、六福珠宝高度相同而堕入争议，不仅被市集贴上“盗窟”标签，还卷入多起商标侵权诉讼风云。业内东说念主士暗示，如何构建专有的品牌价值体系，进而普及市集招供度和产物竞争力，成为周六福兑现盈利材干冲破、得到本钱市集好奇的要害挑战之一。

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职守裁剪：王若云